提要

11月，第一财经接洽院发布的“第一财经首席经济学家书心指数”为50.78，贯串两个月上升，保管在50荣枯线以上。经济学家们觉得连接加码的逆周期政策将会撑捏后续经济动能的成立和预期的改善，改日政策将保捏戒指宽松。

申万宏源赵伟瞻望，后续经济全体慈祥复原，但仍存下行风险。

经济学家们对10月CPI同比增速的预测均值为0.417%，PPI同比增速的预测均值为-2.42%，固定财富投资累计增速预测均值为3.39%，社会耗尽品零卖总数同比增速预测均值为4.1%，工业加多值同比增速预测均值为5.33%，贸易顺差预测均值为726.45亿好意思元。

广源流席产业接洽院连平觉得，三季度，商品耗尽剖判偏弱，服务耗尽增长较快，有用需求不及景象较上半年有所加重。

受季节身分影响，10月金融数据将有所下降，他们对10月新增贷款的预测均值为8088.89亿元，社会融资总量预测均值为1.62万亿元，M2同比增速预测均值为6.84%。他们觉得11月LPR利率下调的可能性较小，但年内货币政策仍将保管宽松状态。

财通证券陈兴觉得，全体来看社融同比或保管少增。

10月31日，东说念主民币对好意思元中间价为7.125元，经济学家们瞻望11月东说念主民币对好意思元中间价将保管双向波动态势，对11月底东说念主民币对好意思元汇率预测均值为7.09，对年底东说念主民币对好意思元汇率预期由上月底的6.95提拔至7.07。

好意思国大选于当地时分11月5日举行，经济学家们觉得，不管结束奈何，好意思国对中国企业的放胆都不会减轻，中好意思贸易的不折服性会加多。我国政接应坚捏“以我为主”，坚捏推动改造和改换，从加强对接国际高圭臬经贸轨则、进步出口多元化等角度动手搪塞挑战。

工银国际程实觉得，在政策支捏和经济结构优化的双重推动下，中国经济韧性有望进一步增强。

正文

一、信心指数：11月经心指数为50.78

11月，第一财经接洽院发布的“第一财经首席经济学家书心指数”为50.78，贯串两个月上升，保管在50荣枯线以上。经济学家们觉得连接加码的逆周期政策将会撑捏后续经济动能的成立和预期的改善，改日政策将保捏戒指宽松。

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广源流席产业接洽院连平觉得，2025年经济将稳步增长。现时一揽子政策的施行结束将至少捏续到来岁，对来岁经济形成有劲撑捏。从三驾马车来看，来岁耗尽和投资的增速有望陆续加速，对经济的孝顺经由也将好于本年；房地产市集可能筑底企稳；出口虽有韧性，但外部不折服性较大，且本年基数较高，增速和孝顺率或双双放缓。来岁通缩压力将较着减缓。

兴业证券王涵暗意，逆周期政策连接加码，有望为后续经济预期改善和动能成立带来撑捏。9月下旬以来，金融、发改、企业、财政、地产等规模增量政策连接落地，政策发力稳增长有较纵情度和决心。现时精深计算已呈现改善信号，经济运行中的积极身分增多。跟着增量政策落地效应连接涌现，有望为经济预期改善和动能成立带来捏续撑捏。

申万宏源赵伟瞻望，后续经济全体慈祥复原，但仍存下行风险。其一是外部制裁压力上升，内行需求也在回落，瞻望来岁出口对经济的撑捏作用小于本年。其二是地产投资仍有下行风险，前期新开工收缩的滞后传导仍将陆续体现。其三是开辟更新周期接近结束，来岁上半年或仍尾部撑捏制造业投资，但下半年存鄙人行风险。在此布景下，瞻望后续宏不雅政策进一步加码，包括财政延迟与货币宽松配合，地产政策尤为重要，要点并不在于需求侧加大刺激，而是优化供给侧期房完满风险，加纵情度保交楼，同期缓解现房流动性“虹吸”期房保交楼资金的问题。

二、物价：10月CPI同比预测均值为0.417%，PPI为-2.42%

经济学家们瞻望，10月天下CPI同比将高于上月公布值（0.4%），预测均值为0.417%。PPI同比降幅由上月2.8%的公布数据缩小至2.42%。

申万宏源赵伟暗意，近期稳增长政策加码，类似国际地缘政事风险发酵，巨额商品价钱较着高潮，对应10月PPI环比或回到0以上。但中下贱产能运用率偏低会剖判为两大影响。其一是不休PPI回升幅度，上游加价但中下贱涨幅或较小，瞻望10月后PPI慢慢回升，但年底或仍处于-1.5%以下。其二是中下贱PPI陆续对结尾中枢商品CPI组成不休，四季度PPI或回升，但CPI同比或捏平低位。

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2024年9月最好预测经济学家10月预测（CPI同比）：

鲁政委：0.2%

2024年9月最好预测经济学家10月预测（PPI同比）：

鲁政委：-2.5%

谢亚轩：-2.5%

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三、社会耗尽品零卖总数：10月耗尽增速预测均值为4.1%

10月社会耗尽品零卖总数同比增速预测均值为4.1%，高于上月3.2%的公布数据。其中，5.1%的最大预测值来自财通证券陈兴，渣打银行丁爽给出了最小预测值3.5%。

广源流席产业接洽院连平觉得，三季度，商品耗尽剖判偏弱，服务耗尽增长较快，有用需求不及景象较上半年有所加重。进入四季度，近期出台的一揽子增量刺激政策将有劲改善有用需求不及的问题，其积极效应将进一步涌现，推动耗尽增长提速，耗尽在经济增长中的第一拉能源地位也将连接安定。办事改善、服务耗尽较快增长、促耗尽政策力度加大和以旧换新政策的捏续激动有望推动耗尽加速增长。

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2024年9月最好预测经济学家10月预测（社会耗尽品零卖总数同比）：

陈兴：5.1%在线av.

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四、工业加多值：10月增速预测均值为5.33%

调研结束炫夸，10月工业加多值同比增速预测均值为5.33%，稍低于上月5.4%的公布数据。其中，长江证券伍戈给出了最小值3.1%，环亚数字经济接洽院李文龙给出了最大值5.7%。

财通证券陈兴暗意，10月天下制造业PMI回升至50.1%，自本年5月以来初次重返隆替线以上。主要分项计算中，产需双双回升，原材料和出厂价钱均上行，库存原材料升、产制品降。从10月以来的中不雅高频数据来看，样本钢厂钢材产量同比增速降幅大幅收窄，汽车半钢胎开工率同比增速稳中有升，化工产业链开工率同比增速涨多跌少。同期，六大发电集团耗煤同比增速回落，但跟着季节的转变，部分地区高温天气完全消退，民用电负荷回落，电厂日耗下降。全体来看，工业出产景气度有所回升。他瞻望，10月工业加多值同比增速升至5.6%。

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2024年9月最好预测经济学家10月预测（工业加多值同比）：

连平：5.5%

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五、固定财富投资增速：预测均值为3.39%

经济学家们对10月固定财富投资增速的预测均值为3.39%，稍低于上月3.4%的公布数据。其中，广源流席产业接洽院连平给出了最高值3.6%，长江证券伍戈给出了最低值3.1%。

兴业银行鲁政委觉得，基建方面，财政开销提速作用涌现，10月非房建技俩建筑工地资金到位率慢慢上升，沥青、水泥等表征计算降幅显贵收窄，炫夸10月基建投资仍具韧性。房地产投资方面，10月30城商品房销售同、环比齐有较着改善，建筑用钢成交量亦有所好转，类似房地产“白名单”扩容，10月房地产投资降幅有望延续小幅收窄。制造业投资方面，现时工业企业盈利走弱或影响制造业企业投资意愿，但跟着3000亿元支捏“两新”格外国债资金落地以及后续增量政策的施行，制造业投资仍有望保捏较强动能。

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2024年9月最好预测经济学家10月预测（固定财富投资累计增速同比）：

谢亚轩：3.5%

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六、房地产开发投资：10月增速预测均值为-10%

调研结束炫夸，10月房地产开发投资累计增速的预测均值为-10%。参与调研的经济学家中，工银国际程实给出了最高值-9.9%，招商证券谢亚轩给出了最低值-10.1%。

民生银行温彬瞻望房地产开发投资累计增速的降幅由1~9月的10.1%收窄至10%。高频数据炫夸，10月30个大中城市商品房成交面积为1010万平时米，同比降幅由上月的32.4%收窄至3.8%；100大中城市地皮成交面积为5823万平时米，同比涨幅由47.5%降至-25.6%，天然成交量回升，但房企拿地和新开工意愿仍然偏弱，市集仍处于颠簸寻底状态。

七、外贸：10月贸易顺差预测均值为726.45亿好意思元

经济学家们对10月贸易顺差的预测均值为726.45亿好意思元，对入口同比的预测均值为-1.01%，出口同比预测均值为4.69%。

长江证券伍戈暗意，好意思国办事和通胀数据表征经济“硬着陆”担忧松懈，大幅降息概率裁减。日本新首相或延续“安倍经济学”，日央行加息预期回落。类似好意思大选进入不折服性的最强阶段，好意思元增值有撑捏。内行制造业加速收缩，其中新订单PMI下行更快，对我国出口的传导开动涌现。我国运用外资十足值创罕见据以来最低，FDI仍较着收缩。

毕马威蔡伟觉得，10月制造业PMI指数中，出口订单指数延续9月的回落趋势，与国际发达经济体制造业PMI回落趋势一致。在内行经济低增长、地缘政事场所复杂和潜在关税风险上升等外部扰动下，改日出口下行压力可能增大，意味着政策加码推动内需回升的必要性仍高。

八、新增贷款：10月新增贷款预测均值为8088.9亿元

经济学家们瞻望，10月新增贷款将由上月公布值（15900亿元）降至8088.89亿元，最小值5800亿元来自环亚数字经济接洽院李文龙，最大值15000亿元来自申万宏源赵伟。

兴业银行鲁政委暗意，10月经贷增速或与上月捏平。9月底房地产一揽子政策优化带动10月房地产往复较9月较着回升。据住建部透露，10月新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，贯串8个月下降后初次兑现增长。从企业贷款来看，10月平均水泥发运率水平为37.5%，仍然低于客岁同期的47.4%，建筑业相干融资需求陆续低位运行。不外，10月18日，央行、金管局、证监会连合发布《对于建立股票回购增捏再贷款关系事宜的见知》，朝上市公司和主要股东提供贷款，支捏其回购股票，这项器具也将进步企业信贷投放读数。轮廓来看，10月新增贷款限制瞻望为7000亿元，对应的贷款同比增速为8.1%。

九、社会融资总量：10月社融总量预测均值为1.62万亿

调研结束炫夸，10月社会融资总量预测均值为1.62万亿元，较央行公布的9月数据（3.76万亿元）回落。其中，申万宏源赵伟给出了最大预测值2.2万亿元，兴业银行鲁政委给出了最小预测值1.21万亿元。

财通证券陈兴觉得，10月政府债刊行放缓，客岁同期特殊再融资债靠拢刊行举高基数，本月政府债净融资限制全体较客岁同期少6000亿元阁下，而10月企业债净融资限制有所抬升，不外全体来看社融同比或保管少增。

十、M2：10月增速预测均值为6.84%

经济学家们瞻望10月M2同比增速升至6.84%（央行公布的9月数据为6.8%）。

兴业银行鲁政委暗意，在证券、基金、保障公司互换便利和股票回购、增捏再贷款两项成本市集政策器具作用下，10月沪深两市日均成交金额较着上行，录得1.98万亿元的水平，部分资金或从入款流向股票市集，其中证券客户保证金也计入M2当中，股市往复活跃也将带动M2上行。轮廓来看，10月M2同比瞻望小幅上行。

十一、利率&入款准备金率：瞻望2024年11月LPR利率变化可能较小

10月21日，新一期贷款市集报价利率（LPR）发布，1年期和5年期以上LPR双双下降25个基点，1年期LPR降至3.1%，5年期以上LPR降至3.6%，这是LPR年内第三次下降。经济学家们瞻望11月LPR利率陆续下降的可能性较小。

广源流席产业接洽院连平暗意，10月LPR将下行0.2~0.25个百分点。生意银行全面落实个东说念主住房贷款利率下调，原则上将降至不低于LPR-30BP，且不再分辩首套、二套房。瞻望将从国有大行开动，触及股份制银行、地样貌东说念主银行，甚而村镇银行、民营银行。入款利率将奉陪提拔，以缩减银行净息差，裁减银行的成本办事。参考往年教化，本年底到来岁头关系部门可能会再次下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率，从而进一步推动骨子利率下行，以利于配合作念好绿色金融、普惠金融、待业金融等办事。

十二、汇率：2024年底东说念主民币对好意思元中间价预期均值为7.07

10月31日，东说念主民币对好意思元中间价为7.125元，经济学家们瞻望11月东说念主民币对好意思元中间价将保管双向波动态势，11月底东说念主民币对好意思元中间价的预测均值为7.09，对年底东说念主民币对好意思元汇率预期由上月底的6.95提拔至7.07。

十三、官方外汇储备：10月底预测均值为33110.78亿好意思元

经济学家们对10月末我国外汇储备限制的预测均值为33110.78亿好意思元，较9月末33164亿好意思元的公布值有所下降。

民生银行温彬暗意，10月份，好意思国非农办事数据超预期强盛，类似特朗普胜选呼声渐长，市集开启以通胀回升为基本特征的特朗普往复（低利率+低税率+高关税），推动好意思元指数走强、内行财富价钱全体下落。轮廓酌量汇率折算和财富价钱变化影响，瞻望10月末外储较上月末下降200亿好意思元至32963亿好意思元。

十四、政策

毕马威蔡伟暗意，中国经济正处在转型升级的重要阶段，改日要陆续均衡好稳增长、扩内需、调结构、化风险的任务方针。财政政策方面，加大逆周期调换力度。一是用好存量财政资金，扩地面方政府专项债支捏范围。二是加速落实一揽子增量政策，进一步支捏投资、耗尽复原性增长。财政部明确，将较大限制加多债务额度支捏处所化解隐形债务，刊行格外国债补充生意银行成本金，并强调中央加杠杆仍有较大空间。在前期住户和企业办事减轻、预期清楚的状态下，改日财政政策的加码将赢得更为理思的结束。货币政策保捏戒指宽松，推动市集利率捏续下行，引发实体经济融资需求，促进物价水平慈祥回升。年底前视市集流动脾气况，可能进一步下调入款准备金率0.25~0.5个百分点，将再开释5000亿~1万亿元流动性。结构性方面，加大已有器具施行力度，推动新建立器具落地成效，提高资金使用效劳，加大对首要策略、要点规模和薄弱样貌的优质金融服务。

工银国际程实觉得，在政策支捏和经济结构优化的双重推动下，中国经济韧性有望进一步增强。一方面，跟着一系列稳增长增量政策的慢慢落实和显效，正经的货币政策将陆续戒指宽松，为实体经济提供富饶的流动性支捏，同期积极的财政政策也将加大对重要规模的干预。一揽子政策不仅珍惜短期的经济清楚增长，也在推动经济向改换驱动、绿色转型的高质料方针迈进。同期，中国积极推动对外绽开和和谐，格外是与“一带一说念”国度贸易关系的连接潜入。

十五、宏不雅经济热门问题

毕马威蔡伟暗意，天然共和党与民主党在经济、外侨等诸多热门议题上存在较大不合，但两边对华政策作风保管鉴定，或将为中好意思贸易加多不折服性，改日需要点珍惜两党对华贸易政策取向。瞻望当下及改日一段时分，争端与谈判将成为改日中好意思贸易新常态，我国要加强对接国际高圭臬经贸轨则，进一步营造致密的轨制环境，通过积极的调换与活动安定和潜入两国经贸和谐。

环亚数字经济接洽院李文龙暗意，对于中国企业而言，非论哪个候选东说念主顺利，都应进一步加大拓展非好意思市集，愈加侧重进步居品性量与期间研发干预来追逐西洋日韩企业，减少通过价钱战来占领市集。从政府层面来看，应进一步推动出口企业步履程序，尤其是订价轨则，进步行业协会对出口行业健康发展的指导力度。

工银国际程实觉得，鉴于不同候选东说念主当选后在具体政策上的各异性和专有性，一些细节变化值得进一步不雅察和珍惜。若是特朗普当选，可能会施行更激进的保护主义政策，这可能导致中好意思贸易受到冲击，对中国出口形成显贵影响。为搪塞潜在的贸易摩擦，我国可能会陆续加强与其他国度和地区的经济和谐，激动RCEP，潜入与“一带一说念”共开国度的和谐。同期，好意思国可能陆续加强对中国高技术产业的放胆，格外是在半导体、东说念主工智能等规模。

本期“第一财经首席经济学家月度调研”14位经济学家名单（按拼音规章摆设）：

蔡伟：毕马威中国酌量首席策略官

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际接洽部独揽、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济接洽院首席经济学家

连平：广源流席产业接洽院院长

鲁政委：兴业银行首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼接洽院院长

伍戈：长江证券首席经济学家

谢亚轩：招商证券接洽发展中心副总监

赵伟：申万宏源证券首席经济学家

周雪：瑞穗证券亚洲经济学家

朱海斌：摩根大通中国首席经济学家

（本文题图开头：第一财经）

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文 | 何啸 第一财经接洽院接洽员在线av.